En danger de faire défaut sur une obligation offshore de 500 millions de dollars en décembre, il a été sauvé après que les autorités de Shanghai aient demandé aux entreprises d'État locales (SOE) d'intervenir et d'acheter de nouvelles dettes du Groenland, ont déclaré des sources à Reuters.

Les difficultés financières du Groenland et le renflouement qui s'en est suivi, dont les détails n'ont pas encore été rapportés, constituent le premier exemple connu où des entreprises d'État chinoises ont reçu l'ordre direct de participer à une offre d'obligations du secteur immobilier - ce qui met en évidence les mesures plus actives et ciblées prises par les autorités qui cherchent à limiter les risques posés par le secteur.

Voici ce qui s'est passé.

Greenland, le promoteur immobilier n° 7 en Chine et fortement endetté, a été emporté par la crise de la dette de l'ensemble du secteur qui a ébranlé les marchés internationaux l'année dernière, dans la crainte qu'un effondrement de promoteurs à grande échelle ne fasse dérailler la deuxième plus grande économie du monde.

Comme bon nombre de ses pairs, il a été ébranlé par le resserrement des plafonds des ratios d'endettement introduit en janvier 2021, qui a entraîné un resserrement des liquidités dans tout le secteur.

En octobre, certains créanciers à long terme tels que la CITIC Bank réduisaient leurs prêts, ont déclaré deux personnes ayant une connaissance directe de la situation financière du Groenland, ajoutant que l'état des choses n'était pas aidé par la baisse de la notation de sa dette par les agences de notation.

Il a cherché un nouveau financement auprès de sociétés fiduciaires et de sociétés de crédit-bail, mais la forte hausse des taux d'intérêt s'est avérée être une pierre d'achoppement, ont-ils dit.

Au quatrième trimestre, Greenland a pris des mesures plus drastiques - en réduisant de 30% les effectifs liés à l'immobilier et en mettant un accent plus stratégique sur les projets de construction d'infrastructures qui représentent la moitié de ses revenus, ont-ils ajouté.

Malgré cela, elle ne disposait pas de fonds suffisants pour couvrir le cas probable où de nombreux détenteurs de l'obligation remboursable au gré du porteur de 500 millions de dollars chercheraient à exercer leur droit de la racheter environ un an plus tôt, le 16 décembre, ont-ils dit.

Les sources pour cet article n'ont pas été autorisées à parler aux médias et se sont exprimées sous couvert d'anonymat.

Greenland a déclaré dans une déclaration à Reuters qu'elle a toujours remboursé l'intégralité de ses dettes domestiques et étrangères et maintenu ses coûts de financement à un bas niveau, ajoutant que son plan de réduction du passif se déroulait sans problème. La CITIC Bank n'a pas répondu aux demandes de commentaires.

LES CHEVALIERS BLANCS

Inquiètes de la situation financière du Groenland, les autorités municipales de Shanghai avaient, au cours du quatrième trimestre, demandé à ses créanciers d'être flexibles en matière de prolongation des remboursements et de maintenir les relations existantes plutôt que de les abandonner, a déclaré une personne ayant connaissance de l'affaire.

Puis, début décembre, l'administrateur des actifs d'État du gouvernement de Shanghai a tenu une réunion avec les représentants de sept entreprises d'État, leur ordonnant d'acheter de nouvelles obligations en dollars émises par Greenland, selon quatre personnes informées de la réunion.

Shanghai Municipal Investment Group, Bank of Shanghai, Shanghai Land (Group) Co et Lujiazui International Trust Co figuraient parmi les SOE, ont déclaré deux des quatre sources.

Le 14 décembre, le Groenland a annoncé avoir levé 350 millions de dollars dans le cadre d'une émission obligataire en dollars. Dû en août 2022 et portant un coupon de 7,974%, il s'agissait d'une rare opération d'obligations de développeur à un moment où les inquiétudes concernant le secteur avaient asséché les nouvelles émissions d'obligations. Les seuls acheteurs ont été les sept SOES, selon deux sources.

Trois jours plus tard, Greenland a déclaré avoir remboursé 85,9 % de l'obligation de 500 millions de dollars après l'exercice d'options de vente.

L'administrateur des actifs d'État du gouvernement de Shanghai, le gouvernement municipal de Shanghai et les quatre SOE susmentionnées n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.

La crise du secteur immobilier chinois a posé un dilemme de taille pour le président Xi Jinping, qui cherche à s'assurer un troisième mandat sans précédent cette année.

D'une part, le gouvernement veut imposer une discipline financière à un secteur connu pour ses emprunts effrénés et qui, selon certains chiffres, représente un quart de l'économie chinoise. Mais il ne peut pas non plus se permettre de faire dérailler la croissance ou d'alimenter l'agitation sociale.

Les défauts de paiement des obligations du China Evergrande Group, le promoteur immobilier le plus endetté au monde avec quelque 300 milliards de dollars de dettes, ainsi que d'autres promoteurs immobiliers, ont amené les autorités à assouplir leur position initiale selon laquelle les forces du marché devaient s'imposer.

Les règles relatives aux fusions et acquisitions et à la levée de capitaux dans le secteur ont été assouplies et les promoteurs ont obtenu un accès plus facile aux fonds de prévente détenus sur des comptes séquestres. Lors de la réunion annuelle du parlement la semaine dernière, le Premier ministre Li Keqiang a signalé que d'autres assouplissements étaient en préparation.

Les autorités locales ont également encouragé les entreprises d'État à acheter des actifs de promoteurs, selon des sources antérieures, bien que l'on ne sache pas si des entreprises d'État ont reçu l'ordre de procéder à une acquisition en tant que telle.

SHIMAO TOO

Shimao Group Holdings, un promoteur qui a mis en vente tous ses biens immobiliers pour rembourser ses dettes, a également bénéficié d'un coup de pouce des autorités municipales de Shanghai.

Vingt-sept des créanciers de Shimao ont été invités à maintenir leurs positions de prêt et à ne pas miner publiquement la solvabilité de Shimao, a déclaré une personne distincte qui a assisté à une réunion de créanciers. "Tout le monde avait un visage de pierre, personne n'a eu de réaction", a déclaré cette personne.

Shimao n'a pas répondu aux demandes de commentaires.

Le Groenland semble toutefois avoir bénéficié d'une plus grande intervention du gouvernement que la plupart des autres promoteurs. Les sources qui ont parlé avec Reuters ne savaient pas exactement pourquoi, mais ont noté que Greenland est soutenu par l'État et a des projets très médiatisés.

Il a récemment construit la plus haute tour résidentielle de Sydney et a des projets d'une valeur de plusieurs milliards de dollars à Londres, New York, Los Angeles et Paris. Chez elle, ses projets incluent la construction du plus haut bâtiment du nord-ouest de la Chine et elle est fortement impliquée dans la construction de métros, d'autoroutes et de ponts.

L'utilisation d'un soutien au crédit soutenu par le gouvernement plutôt que l'achat d'actifs de vente au rabais devient l'option politique préférée pour réduire le risque dans le secteur, a déclaré à Reuters un conseiller politique du gouvernement.

Il y a également un consensus croissant sur le fait qu'au moment de décider quelles entreprises bénéficieront du soutien du gouvernement, ce sera la taille plutôt que le fait qu'une entreprise soit soutenue par le gouvernement ou privée qui sera le facteur clé, a dit la personne, ajoutant que l'essentiel est de prévenir une crise financière.

Il reste à voir dans quelle mesure le gouvernement soutiendra le Groenland. Ses difficultés financières ne sont pas terminées. Il a un passif total de 190 milliards de dollars et, selon les données de Refinitiv, des obligations en circulation d'une valeur de 7,1 milliards de dollars, dont 3,7 milliards arrivent à échéance cette année.

L'ordre donné aux SOE de soutenir le Groenland ne concernait que l'achat de 350 millions de dollars de nouvelles dettes, selon les sources.

Dans une SOE au moins, on craint que le Groenland ne s'enfonce davantage dans les difficultés financières et les retombées potentielles si cela se produit.

Les instructions écrites avec un en-tête de la SASAC de Shanghai qui ont ordonné l'achat des obligations du Groenland sont conservées dans un endroit sûr au cas où le Groenland ferait défaut et où les responsables du SOE seraient appelés à rendre compte de leurs actions, a déclaré une personne ayant connaissance de l'affaire.