19 Octobre 2015
LEADMEDIA GROUP ACHATCours (16/10/15) : 2,30 € Capitalisation : 14,34 M€ Alternext - FR0011053636 - ALLMG
Objectif : 4,44 € (vs 4,58 €)
Potentiel : +93%
BPI Entreprise Innovante - Eligible PEA-PME
Ratios | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
Amorcé depuis plusieurs mois, Leadmedia a enfin finalisé son VE/CA | 0,51 | 0,54 | 0,36 | ||
recentrage sur ses activités historiques de spécialiste du marketing à la VE/ROP | -7,5 | 10,6 | 3,2 | ||
performance suite à la réalisation d'une augmentation de capital de PER | -10,1 | 20,6 | 7,7 | ||
P/CF | 294,3 | 6,2 | 4,2 | ||
3,2 M€ effectuée par Makazi. Cela se traduit par une diminution du Rendement taux de détention de Makazi par Leadmedia de 77,8% à 16%. | 0% | 0% | 0% | ||
Données par Action | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
Entamée en mars 2013 avec l'acquisition de Gamned !, la BPA corrigédilué | -0,49 | -0,23 | 0,11 | 0,30 | |
Var. (%) | nr | nr | 167,8% | ||
diversification vers le marché du Data Marketing, si elle offrait des FCFPA | -0,6 | -0,3 | 0,1 | 0,5 | |
perspectives de développement prometteuses, se sera traduite d'un Var. (%) | nr | nr | 250,9% | ||
point de vue boursier par un échec : la valorisation du groupe est ainsi Dividende | - | - | - | - | |
passée de 32 M€ à l'époque à 14 M€ actuellement, avec surtout un Comptes 2014 2015e 2016e 2017e | |||||
très fort courant baissier à l'été 2014. En effet plusieurs éléments sont | CA (M€) | 28,0 | 22,5 | 22,4 | 25,9 |
venus perturber la lecture du positionnement du groupe : | Var | -19,5% | -0,4% | 15,7% | |
- la publication de résultats négatifs en 2013 et 2014 en raison, | Marge Brute (M€) | 17,7 | 15,9 | 17,8 | 21,1 |
notamment, des lourds investissements consentis pour développer Var | -10,3% | 11,9% | 18,7% | ||
EBITDA (M€) | -1,0 | 0,1 | 2,7 | 4,4 | |
ce nouveau segment d'activité ; | Marge d'EBITDA (%) | -3,5% | 0,5% | 12,2% | 16,9% |
- le changement de dénomination vers Makazi en septembre 2013, | EBIT (M€) | -2,8 | -1,5 | 1,1 | 2,9 |
puis le retour à Leadmedia un an plus tard ; | MOP (%) | -9,9% | -6,8% | 5,1% | 11,3% |
- l'annulation de l'opération de scission lancée en juillet 2014 ; | RNpg (M€) Marge Nette (%) | -6,7 -24,1% | -3,9 -17,2% | -1,7 -7,5% | -0,5 -1,9% |
- la vente des activités dites de « media trading desk » en mai 2015. | |||||
Structure Financière | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e | |
Ainsi à travers cette opération, Leadmedia retrouve un profil beaucoup | FCF (M€) | -1,3 | -0,6 | 2,3 | 3,8 |
plus lisible et concentré sur ses activités de génération de contacts et d'audience qualifiée. Cela se traduira notamment au niveau de la profitabilité par la présentation de résultats plus flatteurs. En effet,
Dette fin. Nette (M€) -4,3 -2,8 -2,3 -5,1
Capitaux Propres (M€) 17,9 14,0 12,3 11,8
Gearing -24,2% -20,1% -18,4% -42,9%
ROCE -11,5% -9,1% 8,7% 35,9%
cette activité a délivré en 2014 une marge d'EBITDA de 16 % pour un
CA de 14 M€ et devrait, selon nos estimations, afficher cette année une
Répartition du Capital
croissance à 2 chiffres et revenir sur ses ratios historiques de rentabilité (marge d'EBITDA proche de 20%).
Management
Truffle CPI
Flottant
20,5%
35,3%
6,9%
37,3%
En revanche, à ce stade, l'impact de la déconsolidation est compliqué à mesurer aussi bien au niveau du compte de résultat (montant des écarts d'acquisition restants) que bilanciel. Ainsi dans l'attente d'éléments plus détaillés nous laissons nos prévisions inchangées.
En terme de valorisation, nous obtenons une valeur de Leadmedia recentrée de 27,8 M€ auquel il faut ajouter la valeur de la participation dans Makazi qui, sur la base de la dernière augmentation de capital, ressort à 0,61 M€ soit un total de 28,4 M€ ou 4,44 € par action.
Aussi, au vu d'un potentiel de 93%, nous confirmons notre opinion Achat. Cette opération devrait enfin permettre à Leadmedia de retrouver une dynamique boursière positive.
Performances 2015 3m 6m 1 an
LeadMedia -8,0% -4,2% -1,7% -17,3%
Alternext 17,6% -5,5% 1,0% 24,8%
Extrêmes 12 mois 1,96 3,20
Volume Moy. Jour 2015 3m 6m 1 an
LeadMedia 8 311 12 780 8 998 7 057
Prochain événement RN S1 : 30 octobre 2015
Loïc Wolf
+ 33 (0) 6 14 26 27 53
lwolf@greensome-finance.com
A
Var CA
LEADMEDIA
B
Var BPA
C
Valorisa4on
D
E
- 20 40 60 80 100
LeadMedia Comparables
DATE DE PUBLICATION | TYPE | OPINION | COURS | OBJECTIF DE COURS |
01/08/2015 | CA S1 | Achat | 2,89 € | 4,58 € |
13/05/2015 | Communiqué | Achat | 2,33 € | 4,58 € |
01/04/2015 | RN 2014 | Achat | 2,59 € | 5,28 € |
02/02/2015 | CA 2014 | Achat | 2,60 € | 5,28 € |
23/10/2014 | RN S1 | Achat | 2,65 € | 6,35 € |
Corporate Finance en cours ou réalisée durant les 12 derniers mois | Participation au capital de l'émetteur | Contrat de suivi avec l'émetteur | Communication préalable à l'émetteur | Contrat de liquidité et / ou Animation de marché | Contrat d'apporteur de liquidité |
NON | NON | OUI | OUI | NON | NON |
COMPTE DE RESULTAT (M€) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
Chiffre d'affaires | 23,5 | 23,9 | 28,0 | 22,7 | 22,6 | 26,1 |
Autres Produits Exploitation | 1,1 | 2,2 | 2,3 | 1,5 | 1,2 | 1,4 |
Marge Brute | 14,3 | 16,5 | 17,7 | 15,9 | 17,8 | 21,2 |
Charges Externes | 4,2 | 4,6 | 5,7 | 4,8 | 4,5 | 5,1 |
Charges de personnel | 5,7 | 9,3 | 12,6 | 10,7 | 10,2 | 11,2 |
Impôts et taxes | 0,2 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
EBITDA | 4,0 | 2,1 | `1,0 | 0,1 | 2,7 | 4,4 |
Amortissements | 0,8 | 1,3 | 1,6 | 1,6 | 1,6 | 1,5 |
Dotations | 0,5 | 0,4 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
EBIT | 2,6 | 0,3 | `2,8 | A1,5 | 1,1 | 2,9 |
Résultat financier | `0,2 | 0,0 | `0,7 | A0,1 | A0,1 | 0,0 |
Résultat Exceptionnel | `0,2 | `0,2 | 1,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Impôts sur les bénéfices | 0,6 | `0,1 | 0,9 | 0,0 | 0,4 | 1,0 |
Amortissements des survaleurs | 1,1 | 1,9 | 3,6 | 2,4 | 2,4 | 2,4 |
Résultat net | 0,4 | `1,6 | `6,9 | A4,0 | A1,7 | A0,5 |
Intérêts Minoritaires | 0,1 | 0,1 | `0,2 | A0,1 | 0,0 | 0,0 |
Résultat net Part du Groupe | 0,3 | `1,8 | `6,7 | A3,9 | A1,7 | A0,5 |
RNPG avant Goodwill | 1,4 | 0,2 | `3,2 | A1,5 | 0,7 | 1,9 |
BILAN (M€) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
Actif immobilisé | 14,4 | 21,9 | 19,2 | 13,9 | 11,4 | 8,5 |
Stocks | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Clients | 7,3 | 9,9 | 9,2 | 7,5 | 7,5 | 8,6 |
Autres actifs courants | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Disponibilités et FCP | 8,7 | 6,6 | 6,6 | 5,1 | 4,2 | 6,6 |
Impôts différés actifs | 0,6 | 2,5 | 1,9 | 1,9 | 1,9 | 1,9 |
TOTAL ACTIF | 31,0 | 40,8 | 37,0 | 28,4 | 25,0 | 25,7 |
Capitaux propres | 17,5 | 22,7 | 17,9 | 14,0 | 12,3 | 11,8 |
Intérêts minoritaires | 0,8 | 0,3 | 0,4 | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
Provisions | 0,0 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 | 0,3 |
Dette financière Long Terme | 0,2 | 2,1 | 2,3 | 2,3 | 1,9 | 1,5 |
Dette Financière Court Terme | 0,0 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Fournisseurs | 8,7 | 11,9 | 12,6 | 10,3 | 10,2 | 11,8 |
Autres passifs courants | 3,9 | 3,4 | 3,5 | 1,3 | 0,0 | 0,0 |
TOTAL PASSIF | 31,0 | 40,8 | 37,0 | 28,4 | 25,0 | 25,7 |
TABLEAU DE FINANCEMENT (M€) | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
Capacité d'autofinancement | 2,4 | 0,6 | `2,7 | 0,0 | 2,3 | 3,4 |
Variation du BFR | `0,4 | `0,5 | `1,4 | 0,6 | 0,0 | A0,4 |
Flux de trésorerie liés à l'activité | 2,7 | 1,1 | `1,3 | A0,6 | 2,3 | 3,8 |
Investissements | 6,9 | 7,7 | `1,1 | 1,5 | 1,5 | 1,0 |
Cession | 0,0 | 1,2 | 0,7 | 2,8 | 0,0 | 0,0 |
Flux Investissements | 6,9 | 6,5 | `1,8 | A1,3 | 1,5 | 1,0 |
Augmentation de capital | 0,3 | 1,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Var Autres Fonds Propres | 3,9 | `0,3 | `0,1 | A2,2 | A1,3 | 0,0 |
Emprunts | `0,5 | 2,2 | 0,0 | 0,0 | A0,4 | A0,4 |
Flux financement | 3,6 | 3,7 | `0,2 | A2,2 | A1,7 | A0,4 |
Variation de trésorerie | `0,8 | `2,1 | 0,0 | A1,5 | A0,9 | 2,4 |
RATIOS | 2012 | 2013 | 2014 | 2015e | 2016e | 2017e |
Marge Brute/CA | 60,5% | 69,1% | 63,5% | 70,2% | 78,9% | 81,0% |
EBITDA/Marge Brute | 27,8% | 12,6% | `5,6% | 0,6% | 15,4% | 20,8% |
Marge d'Ebitda | 16,8% | 8,7% | `3,5% | 0,4% | 12,1% | 16,8% |
Marge opérationnelle | 11,0% | 1,5% | `9,9% | A6,8% | 5,1% | 11,2% |
Marge nette | 1,2% | `7,3% | `24,1% | A17,1% | A7,5% | A1,9% |
ROE (RN/Fonds propres) | 1,6% | `7,7% | `37,7% | A27,7% | A13,7% | A4,1% |
ROCE (NOPAT/Capitaux employés) | 12,9% | 1,1% | `11,5% | A9,1% | 8,7% | 36,1% |
Dettes nettes / Fonds propres (gearing) | `48,4% | `18,7% | `24,2% | A20,1% | A18,6% | A43,1% |
FCF | 1,5 | `1,6 | `3,6 | A2,1 | 0,8 | 2,8 |
FCF par action | 0,3 | `0,3 | `0,6 | A0,3 | 0,1 | 0,5 |
BPA (en €) | 0,06 | `0,30 | `1,08 | A0,62 | A0,27 | A0,08 |
BPA Corrigé dilué (en €) | 0,32 | 0,03 | `0,49 | A0,23 | 0,11 | 0,30 |
Dividende par action (en €) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Rendement net | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
Nombre d'actions (M) | 4,6 | 5,9 | 6,2 | 6,2 | 6,2 | 6,2 |
Estimations : GreenSome Finance
ACHAT | ACCUMULER | ALLEGER | VENDRE |
Potentiel > +15% | 0% | -15% | Potentiel |
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