Les investisseurs internationaux, qui ont longtemps privilégié les actions bénéficiant du vieillissement de la population japonaise ou de l'affaiblissement du yen, déchirent leur cahier des charges pour se concentrer sur la hausse attendue des taux d'intérêt, sur des dividendes plus généreux et sur la reprise des dépenses de consommation.
Ce changement de politique a été lent à venir, mais il pourrait annoncer une toute nouvelle façon d'investir au Japon si le taux d'inflation à long terme de 2 % prévu pour 2024 se concrétise réellement.
Les consommateurs japonais, qui ne s'attendent plus à ce que les prix continuent de baisser, pourraient faire des achats importants. Si la Banque du Japon ramène les taux d'intérêt au-dessus de zéro pour la première fois depuis des années, les marges de prêt des banques pourraient augmenter.
Les marchés boursiers japonais ont déjà atteint leur plus haut niveau depuis 1990, les valeurs de consommation et les valeurs financières surpassant les indices nationaux. En revanche, l'inflation assombrit les perspectives des obligations d'État japonaises.
"La politique des taux d'intérêt est en train de subir un changement historique", a déclaré Shigeka Koda, directeur du fonds spéculatif Four Seasons Asia Investment, basé à Singapour et doté de 500 millions de dollars.
"Quelque chose de nouveau se prépare.
LES BANQUES DEVANCENT LES CRÉMATORIUMS ET LES ROBOTS PÂTISSIERS
Le vieillissement de la population japonaise a fait d'une société japonaise de crématoriums l'un des premiers choix des investisseurs étrangers, ses actions ayant augmenté de près de 700 % en cinq ans.
Les principales positions de M. Koda comprennent l'exploitant du crématorium - Kosaido Holdings - ainsi que Rheon Automatic Machinery, qui vend des robots pâtissiers pour aider les fabricants de produits alimentaires à faire face à la diminution de la main-d'œuvre.
Mais en août, pour la première fois en 17 ans d'existence de son fonds, M. Koda a choisi une banque japonaise, Kyushu Financial, comme principale position, parce qu'il pense que les taux d'intérêt japonais vont augmenter.
Steve Donzé, directeur adjoint des investissements chez Pictet Asset Management à Tokyo, a déclaré qu'il avait également acheté des actions de banques japonaises.
Pour Junichi Inoue, responsable des actions japonaises chez Janus Henderson, les entreprises de consommation disposant d'un pouvoir de fixation des prix leur permettant d'augmenter leurs revenus et leurs bénéfices en répercutant la hausse des coûts de l'énergie et de l'alimentation sur leurs clients sont au centre de l'attention.
"J'aime bien les magasins de proximité", a-t-il déclaré. "Les marges ont vraiment augmenté, les bénéfices ont été bons - positivement surprenants.
NOUVELLE DYNAMIQUE ?
Les salaires japonais, corrigés de l'inflation, ont baissé au cours des 18 mois consécutifs qui se sont achevés en septembre. Toutefois, les grands employeurs devraient accepter des augmentations de salaires exceptionnelles au printemps.
"Il faut vraiment que l'inflation des services se concrétise pour que l'inflation reste stable, et c'est ce que les salaires font", a déclaré James Halse, gestionnaire de portefeuille chez Platinum Asset Management à Sydney.
Les données publiées vendredi devraient montrer que les prix à la consommation de base se sont de nouveau accélérés en octobre, restant au-dessus de l'objectif pour un 19e mois consécutif.
Les gestionnaires de fonds mondiaux sont les plus positifs sur les actions japonaises depuis mars 2018, selon une enquête de Bank of America publiée le 14 novembre. Et Warren Buffett achète.
L'indice japonais Topix, l'un des principaux indices de la Bourse de Tokyo, a bondi de 26 % cette année, aidé par les réformes de la gouvernance d'entreprise.
David Hogarty, gestionnaire de portefeuille senior chez KBI Global Investors, basé à Dublin, a déclaré qu'il était devenu positif à l'égard du Japon en partie parce que la hausse de l'inflation pousserait les entreprises à augmenter leurs dividendes.
"Généralement, si vous augmentez votre dividende en période d'inflation, les gens apprécient", a-t-il déclaré, notant que le Japon a actuellement la plus forte croissance de dividendes au monde, soit environ 20 % d'une année sur l'autre.
LA DOULEUR DES OBLIGATIONS
L'inflation japonaise pourrait pénaliser les investisseurs obligataires. La hausse de l'inflation réduit l'attrait des obligations à taux d'intérêt fixe.
La Banque du Japon soutient également depuis longtemps le marché obligataire en achetant de la dette publique afin de plafonner les rendements et de supprimer les coûts d'emprunt nationaux. Mais les investisseurs craignent que cette politique dite de contrôle de la courbe des rendements ne prenne fin alors que la BOJ est contrainte de resserrer sa politique monétaire.
L'inflation "n'est probablement pas transitoire" pour le Japon, car elle ne l'a pas été aux États-Unis ou en Europe, a déclaré Jon Day, gestionnaire de portefeuille obligataire mondial chez Newton Investment Management.
"Et bien sûr, le marché obligataire ne l'a pas entièrement intégrée dans ses prix. Le rendement du JGB à cinq ans est d'environ 0,35 %. Même avec un taux d'inflation à long terme de 1 % au Japon, ce rendement serait "terrible", a déclaré M. Day.
Les bons du Trésor américain sont confrontés à une troisième année de forte baisse des prix après que le resserrement agressif de la Réserve fédérale a porté les taux à 5,25 %-5,5 %. À moins 0,1 %, la Banque du Japon est la seule grande banque centrale à pratiquer des taux négatifs.
Grégoire Pesques, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe chez Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds européen, a déclaré qu'il détenait une position courte sur le JGB à 10 ans, car il s'attend à ce que les rendements augmentent à partir d'environ 0,8 % actuellement, à mesure que les prix des obligations chutent.
La hausse des rendements pourrait enfin redresser un yen malmené.
Le yen, qui a bondi à 133 pour un dollar en décembre 2022 lorsque la BOJ a laissé entendre qu'elle réexaminerait le contrôle de la courbe des rendements, a chuté jusqu'à 151,92 la semaine dernière.
"La direction à suivre est claire et s'éloigne d'une politique (monétaire) insoutenable", a déclaré M. Donzé, de Pictet, qui prévoit "une monnaie plus forte à l'approche de 2024".
