La génération de cash patine elle aussi. Après trois exercices fiscaux fort lucratifs entre 2018 et 2020, hors acquisitions, Amazon brûle $20 milliards en 2021 et 2022. 

Les résultats du premier trimestre 2023 s'inscrivent dans cette tendance, avec un free cash-flow négatif de $9 milliards. La patience du marché devrait ici rapidement atteindre ses limites, car la croissance des ventes d'Amazon Web Services — les opérations dans le cloud — ralentit nettement.

Après une expansion météorique sur la dernière décennie — de $3 à $83 milliards, soit plus de 40% par an — le rythme de croissance d'AWS s'établit à 16% sur le trimestre. S'ensuivra ces prochaines semaines une vague de licenciements, à l'instar de ce que l'on observe ailleurs dans le secteur de la technologie.

AWS reste le seul segment réellement profitable du groupe, et ces profits subventionnent les autres activités dans le e-commerce, la publicité, le streaming, le retail physique, etc.

Le chiffre d'affaires consolidé d'Amazon augmente tout de même de 9.5% par rapport au premier trimestre 2022, tandis que les marges d'exploitation s'améliorent sensiblement, de 3.1% à 3.8%. Ceci confirme la remarquable résistance du groupe à l'inflation, vérifiable entre autres par le non moins remarquable contrôle des coûts au niveau des opérations logistiques.

Cinquième capitalisation boursière mondiale à un peu plus de mille milliards de dollars, l'empire Amazon est présentement valorisé à grosso modo x2 son chiffre d'affaires. Si l'on neutralisait les investissements de croissance, toutes choses égales par ailleurs, il ferait sans doute sens de projeter une capacité bénéficiaire entre $50 et $60 milliards.