SFPI GROUP : Renforcement du contrôle familial et dépréciation du goodwill
Le 03 janvier 2024 à 09:16
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Le 20 décembre 2023, la SFPI a publié un communiqué de presse annonçant des projets visant à accroître le contrôle de la famille et la déception suscitée par une acquisition récente.
ACTUALITÉ
D’ici février 2024, ARC Management, Crédit Mutuel Equity et BNP Paribas Développement s’apprêtent à acquérir auprès de Spring respectivement 6,65%, 2,66% et 2,03% de la SFPI. Arc Management, contrôlée par M. Morel, le fondateur, détiendra 57,52% de la SFPI et 67% des droits de vote. Arc Management s’endette pour financer cette acquisition.
SFPI prévoit d’amortir dans son rapport 2023 19 millions d’euros de goodwill sur Wo&Wo, une acquisition autrichienne récente avec une expertise dans les auvents de qualité.
ANALYSE
Le renforcement du contrôle d’Arc Management ne change rien à la dure réalité d’un flottant étroit puisque la participation de Spring, détenue par un partenaire de longue date du fondateur, n’était de toute façon pas flottante. Il est à noter que CIC et BNP saisissent l’opportunité d’augmenter leur participation dans SFPI à un moment où les actionnaires minoritaires se sont retirés, comme c’est malheureusement le cas pour la plupart des petites capitalisations.
Il est évident que l’augmentation de la participation familiale suggère une confiance continue dans l’entreprise. Elle pourrait annoncer la sortie de côte de SFPI.
Le prix d’achat étant fixé à 2,5 euros, l’action s’est dûment ajustée en gagnant un tiers sur la nouvelle.
Une acquisition coûteuse ?
La SFPI fait une croix sur la valeur de Wo&Wo, une entreprise aux ventes de 60 millions d’euros achetée pour 30 millions d’euros à la mi-2022 (valeur d’entreprise) avec un point fort sur les marchés DACH. Avec les principaux marchés de Wo&Wo en baisse de 30 %, SFPI considère à juste titre que le goodwill correspondant est mûr pour une dépréciation. Cela signifie une charge sans effet de trésorerie de 19 millions d’euros, effaçant le résultat attendu jusqu’ici de 17 millions d’euros pour 2023. SFPI suggère que le vendeur n’a peut-être pas été tout à fait franc au sujet de ses activités et espère récupérer une partie du prix.
IMPACT
Alors que les bénéfices déclarés pour 2023 sont désormais susceptibles d’être proches de zéro, les bénéfices ajustés ne sont pas affectés car AlphaValue a pour politique d’exclure les dépréciations de goodwill des calculs du résultat d’exploitation ajusté. Toutefois, la réduction du chiffre d’affaires prévisionnel de Wo&Wo d’environ 15 % a un impact sur la croissance de l’eps d’environ -10 %.
AlphaValue cessera de couvrir la SFPI à partir du 15-01-2024.
Groupe SFPI est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de biens d'équipement pour le bâtiment et l'industrie. L'activité s'organise autour de 2 secteurs :
- bâtiment : serrures, systèmes de contrôle des accès, systèmes de verrouillage, fenêtres en aluminium et en PVC, volets battants et roulants, stores, portes, fermetures industrielles, systèmes de gestion des intrusions, de télésurveillance, de protection périmétrique, etc. ;
- industrie : matériels et systèmes aérauliques de ventilation, de transfert pneumatique, de dépoussiérage, de filtration et de transfert de déchets, échangeurs thermiques, stérilisateurs industriels, décanteurs, etc.
71,3% du CA est réalisé en France.
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